• 【理上网来·喜迎十九大】中国特色社会主义是实现伟大梦想的旗帜 2019-09-10
  • 台湾如何管理“路边摊” 2019-09-10
  • 重庆文艺网文艺频道引导页 2019-08-23
  • 唯物辩证法是以客观事实为依据的,不是按什么理论为依据,人们的争论,就是从客观来证明理论的真伪,你给人家戴上有色眼镜,别人还怎么实事求是? 2019-08-23
  • 回复@跟踪追击:但是选择了错误的管理方式嘛!所以被淘汰……这么简单的道理也想不通? 2019-08-03
  • 俄S500导弹秘密试射引多方关注 中国需要吗? 2019-07-05
  • 河北一保时捷车主疑遭枪击 警方悬赏9万元通缉 2019-07-03
  • 读原文、听原话、悟原理 2017,传媒人学“习”笔记 2019-06-26
  • 在生产力水平低下的时代,农业税是国家税收的重要来源之一。当工业发展到一定阶段后,国家就取消了农业税,并适当给予农民补助,对农业基础设施进行了一定的投入。 2019-06-26
  • 国际货币基金组织称土库曼斯坦缩减开支或让货币贬值 2019-06-09
  • 阿根廷冰岛之战一触即发 双方球员场内热身 2019-06-08
  • 人民日报:“上海精神”与儒家文化相合相通 2019-06-08
  • 窃贼落网瞒余罪 出狱当天又被抓 2019-06-08
  • 紫光阁中共中央国家机关工作委员会 2019-06-08
  • 毛泽东评日军:战术颇为高明 战略战役不行 2019-06-07
  • 点击这里给金令牌猎头顾问发消息
     老时时彩个位走势图官网 金令牌猎头 十佳职业经理人评选 最佳雇主评选 加入俱乐部 《职业经理人周刊》 会员区   薪酬调查报告登录 简体 
    Rss订阅
    金融投资猎头
    老时时彩个位走势图官网 >> 经理人资讯 >> 金融投资 >> 精华热帖 >> 正文

    老时时彩个位技巧:破解对外净债权但投资收益为负的中国悖论:优化跨境投融资结构


      《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2019/8/9
    老时时彩个位走势图官网
    老时时彩个位走势图官网 www.yefvd.tw 猎头|自助猎头
    兼职|推荐人才

    要点

    我国对外投资是以稳健的储备资产运用为主,利用的外资主要是高成本的外商直接投资。这使我国利用外资成本远高于对外投资收益,也是导致我国对外净债权但投资收益为负的主要原因。

    作为世界第二大对外净债权国,中国对外投资收益常年为负,引起各界对这一问题的关注。笔者通过对10个样本国的测算,以及我国与美国、日本对外资产负债结构的对比得出,产生这一悖论的主要原因是我国利用外资的成本高,而不是对外投资回报低。进一步分析,对外资产负债结构是其更深层次的原因。

    老时时彩个位走势图官网
    金令牌搜索企业 职位 经理人 专访 社区 会员
    国内知名保险-副总裁/总裁300-600万北京
    国内财险公司-信息科技部CTO/CIO100-200万北京
    国内著名金融控股集团-首席品牌官 150-200万北京 上海
    国家级旅游产权交易中心-总经理/副总经理400-600万北京
    地产金融控股集团--金融资本中心总经理(副总裁级)300-600万 北京 上海
    中型国内财险公司-总精算师200-240万北京 上海
    国际保理业务副总经理/副总裁80万+深圳 香港
    大型集团公司-深圳前海融资租赁业务副总裁 80-200万深圳 香港

    中国存在

    对外净头寸与投资收益相悖的现象

    通常来讲,一国如果是对外净债权国,其投资收益应该为正值,如果是对外净债务国,则投资收益应该为负值。日本作为世界第一大对外净债权国,投资收益常年为正,属于比较典型的情况。截至2017年年末,日本对外金融资产(即对外投资存量)1012.43万亿日元,负债(即利用外资存量或外来投资存量)683.98万亿日元,对外净债权328.45万亿日元,相当于当期GDP的69.3%。2017年,日本投资收益顺差2.06万亿日元,其中,投资收益收入(即对外投资回报收入)31.23万亿日元,支出(即利用外资成本支出)5.26万亿日元(见图1)。

    图1   日本是第一大对外净债务国且投资收益常年为正(单位:亿日元)

    资料来源:日本财务省、CEIC、中国金融四十人论坛

    中国是仅次于日本的世界第二大对外净债权国,但投资收益却常年为负。截至2018年年末,中国对外金融资产7.32万亿美元,负债5.19万亿美元,对外净债权2.13万亿美元,相当于当期GDP的15.7%。2018年,中国投资收益逆差614亿美元,其中,投资收益收入2146亿美元,支出2760亿美元(见图2)。

    图2   中国是第二大对外净债权国但投资收益常年为负(单位:亿美元)

    资料来源:国家外汇管理局、Wind、中国金融四十人论坛

    美国的情形与中国截然相反,是全球最大的对外净债务国,但投资收益却常年为正。截至2017年年末,美国对外金融资产27.80万亿美元,负债35.52万亿美元,对外净债务7.73万亿美元,相当于当期GDP的-39.6%。2017年,美国投资收益顺差2351亿美元,其中,投资收益收入1.05万亿美元,支出7958亿美元(见图3)。

    图3  美国是第一大对外净债务国但投资收益常年为正(单位:亿美元)

    资料来源:美国经济分析局、Wind、中国金融四十人论坛

    对外投资收益与利用外资成本较大背离

    是中国悖论的成因

    首先需要澄清的是,投资收益差额是对外投资回报减去利用外资的成本。中国作为对外净债权国,投资收益为负,并不意味着中国损失了。因为这里存在两种可能性:一种是,对外投资与利用外资为不同主体,两者各赚各的钱,一方赚钱不等于另一方亏钱;另一种是,对外投资与利用外资为同一主体,但这也不意味着该经济主体就一定吃亏。因为在理性经济人的假设前提下,该主体有可能是通过利用外资,在境内赚了钱或是在出口上赚了钱,而不一定反映在对外投资上。

    中国投资收益为负的主要原因,是利用外资的成本较高。2005年至2018年,中国对外投资的收益率平均为3.29%,在10个样本国中仅次于美国(3.83%)和日本(3.34%);而中国利用外资的成本率平均为6.34%,在10个样本国中名列前茅。在10个样本国中,4个发达国家加上韩国的对外投资收益均高于利用外资的成本(美国和法国由此都呈现对外净负债却常年投资收益为正的情形),其余5个新兴市场的对外投资收益则均低于利用外资成本(中国的二者相差3.04个百分点,为10个样本国中负利差最大者)(见图4)。

    注:(1)对外投资平均回报率=投资收益收入/(上期末对外资产余额+本期末对外资产余额);利用外资平均成本率=投资收益支出/(上期末对外负债余额+本期末对外负债余额):(2)10个样本国中,除日本和中国外,其他均为对外净债务国(韩国自2014年起转为对外净债权国);除日本、美国和法国外,其他投资收益均为负值(韩国自2010年起投资收益转为正值)。

    图4  样本国对外投资收益与利用外资成本的对比(单位:%)

    数据来源:CEIC、中国金融四十人论坛

    对外资产负债结构

    是产生上述悖论的更深层次原因

    中国的情况是,2004至2018年间,对外资产中,储备资产平均占到61.4%,对外直接投资、证券投资和其他投资存量占比分别为11.7%、7.3%和29.5%;对外负债中,外商直接投资平均占到59.3%,外来证券投资和其他投资存量占比分别为13.0%和27.7%(见图5、图6)。

    日本的情况是,1996至2017年间,对外资产中,证券投资存量平均占比45.8%,对外直接投资、其他投资和储备资产存量占比分别为11.7%、27.4%和15.1%;对外负债中,证券投资和其他投资平均占比分别为50.6%和45.4%,直接投资平均占比仅为4.4%(见图5、图6)。

    美国的情况是,1997至2017年间,对外资产中,证券投资存量平均占比44.9%,直接投资存量平均占比30.4%,对外其他投资和储备资产存量占比分别为22.9%和1.8%;对外负债中,证券投资平均占比56.9%,其他投资和直接投资平均占比分别为22.2%和21.0%(见图5、图6)。

    注:证券投资中包含金融衍生品交易。

    图5  中国、日本、美国对外资产构成对比(单位:%)

    数据来源:CEIC、中国金融四十人论坛

    注:证券投资中包含金融衍生品交易。

    图6  中国、日本、美国对外负债构成对比(单位:%)

    数据来源:CEIC、中国金融四十人论坛

    理论上讲,跨境直接投资是股权投资,风险共担,流动性差,因此,要求得到更多的风险补偿、更高的投资回报或成本。按照国际货币基金组织推荐的国际收支统计标准,投资收益项目还会进一步细化为根据跨境投融资工具细分的收支数据。据此进一步分析日本和美国的相关情况(中国目前尚无公开数据),可以得到以下几点观察:

    一是1997至2017年间,日本对外资产中,对外直接投资平均收益率为6.7%,为几类对外投资中回报最高的;对外证券投资收益率为4.5%;对外其他投资收益率为1.6%(见图7)。但由于日本对外直接投资的存量占比仅有11.7%,与中国的水平基本相当(见图5),因此,日本的总体平均收益率仅略高于中国(见图4)。

    二是1998至2017年间,美国对外资产中,对外直接投资的平均收益率为7.2%,为几类对外投资中回报最高的;对外证券投资收益率为2.6%;对外其他投资收益率为2.3%;储备资产收益率为0.4%(见图7)。由于美国对外资产中,对外直接投资平均占到30.4%,因此,尽管美国对外直接投资回报率低于日本,但美国对外投资总体回报率仍高达3.8%,为10个样本国中最高的(见图4)。

    注:回报率计算方法同图4中的注释(1)。

    图7  日本、美国各类对外投资回报率对比(单位:%)

    数据来源:CEIC、中国金融四十人论坛

    三是1997至2017年间,日本对外负债中,外来直接投资平均收益率高达9.0%,为几类对外投资中回报最高的;外来证券投资和其他投资收益率分别为1.5%和1.2%(见图8)。虽然日本利用外商直接投资的成本较高,但由于外来直接投资的存量占比仅为4.0%,其利用外资仍主要是以低成本的股票和债券融资,以及对外借款为主(见图6)。因此,日本的总体平均成本率仅为1.7%,为10个样本国中最低;日本的对外投资收益高出利用外资成本1.6个百分点,为10个样本国中正利差最大的(见图4)。

    四是1998至2017年间,美国对外负债中,外来直接投资和证券投资平均收益率分别为3.0%和2.6%,外来其他投资收益率为1.7%(见图8)。尽管美国利用外商直接投资的比重较高,但由于其在美国的投资回报较低,且美国绝大部分仍是低成本的股票和债务融资。因此,美国利用外资总体成本率仅为2.4%,较对外投资回报率低1.4个百分点,在10个样本国中正利差仅次于日本(见图4)。

    注:成本率计算方法同图4中的注释(1)。

    图8   日本、美国各类利用投资成本率对比(单位:%)

    数据来源:CEIC、中国金融四十人论坛

    走出对外净债权但投资收益为负的路径

    第一,中国是第二大净债权国却投资收益常年为负,主要是因为对外投资是以稳健的储备资产运用为主,利用外资主要是高成本的外商直接投资,以致利用外资成本远高于对外投资收益。美国的情况正好完全相反:对外投资是以高回报的直接投资为主,利用外资主要是低成本的股票和债务融资,利用外资成本远低于对外投资收益,所以,美国是最大对外净债务国却投资收益常年为正。在10个样本国中,法国与美国的情形相似,净债务国但投资收益为正,因为其对外投资回报高出利用外资成本0.5个百分点(见图4)。

    第二,中国投资收益为负的主要原因并不是因为对外投资回报低。尽管在某些时点上,储备资产运用不如其他类型的对外投资回报高,但风险与收益成正比,从较长时期看,中国外汇储备稳健经营的原则得到了完美的展现。在10个样本国中,于各自观察期内,中国对外投资回报率的标准差为0.34%,仅次于印度和日本(见图9)。而且,由于持有外汇储备规模较大,中国外汇储备经营采取了更加主动的投资策略,回报也就较为理想(日本持有上万亿美元外汇储备,但基本采取买美债、欧债的被动投资策略)。从这点来讲,虽然拓宽民间对外投资渠道,对于提高中国外汇资源使用效率会有所帮助,但不能起到根本性的作用。当然,作为全面深化改革,发挥市场配置资源的决定性作用,放开这方面的限制依然是有必要的。前期应该主要支持与实体经济关联度较强的、投资回报较高的对外直接投资。

    第三,中国解决投资收益为负问题的关键是降低利用外资成本。在继续合理有效利用外商直接投资的同时,应该在风险可控的前提下,探索拓宽利用外资渠道,更加积极地利用股票和债务融资方式。据测算,2005至2018年间,中国对外负债中直接投资占比与当年利用外资成本呈正比,相关性系数达到0.505(见图10)。以2018年为例,如果要实现投资收益差额不为负,利用外资成本需降至4.2%以下,较实际水平低1.2个百分点以上。鉴于美国、日本正处于非常规货币政策时期,实行低利率甚至负利率水平,可预见的是,即便利用外资的结构与美日趋同,中国利用外资的成本略高于美日是可能也是可行的。

    图9  10个样本国观察期内对外投资回报率的标准差对比(单位:%)

    数据来源:Wind、CEIC、中国金融四十人论坛

    图10   中国对外负债中直接投资占比与利用外资成本对比(单位:%)

    数据来源:国家外汇管理局、Wind、中国金融四十人论坛

    第四,改善投资收益平衡状况需要未雨绸缪。尽管经常项目少量逆差也属于经常项目收支平衡的范畴,但在人民币汇率弹性不足的情况下,维护经常项目收支平衡略有节余的格局应该于我国更为有利。2010至2015年间,日本货物贸易出现阶段性逆差,但投资收益顺差弥补了贸易逆差,令日本保持了经常项目总体盈余(见图11)。然而,如果中国货物贸易顺差减少甚至出现逆差,则在投资收益持续逆差形势下,或使经常项目更早陷入趋势性逆差(见图12)。不论是拓宽民间对外投资渠道还是扩大利用外资来源,都需要早谋划、早部署、早行动,才能早受益。当然,扩大资本账户的双向开放,特别是涉及波动性较大的短期资本流动,中国需要做好家庭作业,继续推进国内改革与调整,并在心理和措施上做好防范化解涉外金融风险的各项准备工作。

    图11  日本经常项目及其子项差额与GDP之比(单位:%)

    数据来源:日本内阁府、日本财务省、Wind、中国金融四十人论坛

    图12   中国经常项目及其子项差额与GDP之比(单位:%)

    数据来源:国家统计局、国家外汇管理局、Wind、中国金融四十人论坛

    综上,我国对外净债权却投资收益常年为负,原因在于我国对外投资是以稳健的储备资产运用为主,利用外资主要是高成本的外商直接投资,以致利用外资成本远高于对外投资收益。因此,中国解决投资收益为负问题的关键,是降低利用外资成本,优化跨境投融资结构。对此,应在风险可控的前提下,探索拓宽利用外资渠道,未雨绸缪,改善投资收益平衡状况。

    (来源:中国外汇)


    我们尊重原创者版权,除非我们确实无法确认作者以外,我们都会注明作者和来源。在此向原创者表示感谢。本网转载文章完全是为了内部学习、研究之非商业目的,若是涉及版权等问题,烦请联系 [email protected] 或致电 010-85885475 删除,谢谢!

    发表评论:
    主题:
    内容:
    匿名发表 验证码: 登录名: 密码:   个人 企业
    发帖须知:
    一、请遵守中华人民共和国有关法律法规、《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》《互联网新闻信息服务管理规定》。
    二、请注意语言文明,尊重网络道德,并承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
    三、管理员有权保留或删除其管辖留言中的任意内容。
    四、您在本站发表的言论,本站有权在网站内转载或引用。
    五、发表本评论即表明您已经阅读并接受上述条款。
    金令牌猎头
    企业找猎头   职业经理人找猎头
    金融投资行业相关资讯
    更多>> 
    金融投资行业焦点企业对话
    更多>> 
    金融投资行业相关职位
    更多>> 
    金融投资行业相关企业
    十大猎头公司推荐金领职位
    关于我们 | 招聘猎头 | 猎头 | 自助猎头 | 悬赏招聘 | 十佳职业经理人评选 | 年度最佳雇主评选 | 会员登录 | 企业 | 职位 | 设为主页
    联系我们 | 法律声明 | 搜索 | 猎头招聘 | 猎头公司 | 《职业经理人周刊》 | 老时时彩个位走势图官网 | 沙龙活动 | 资讯 | 刊例 | 收藏本站
    Copyright® 版权所有  猎头服务 微信:AirPnP   TEL:010-85885475   E-MAIL:club@execunet.cn
    京ICP备05025905号   京公网安备110105001605
    老时时彩个位走势图官网 猎头顾问  
  • 【理上网来·喜迎十九大】中国特色社会主义是实现伟大梦想的旗帜 2019-09-10
  • 台湾如何管理“路边摊” 2019-09-10
  • 重庆文艺网文艺频道引导页 2019-08-23
  • 唯物辩证法是以客观事实为依据的,不是按什么理论为依据,人们的争论,就是从客观来证明理论的真伪,你给人家戴上有色眼镜,别人还怎么实事求是? 2019-08-23
  • 回复@跟踪追击:但是选择了错误的管理方式嘛!所以被淘汰……这么简单的道理也想不通? 2019-08-03
  • 俄S500导弹秘密试射引多方关注 中国需要吗? 2019-07-05
  • 河北一保时捷车主疑遭枪击 警方悬赏9万元通缉 2019-07-03
  • 读原文、听原话、悟原理 2017,传媒人学“习”笔记 2019-06-26
  • 在生产力水平低下的时代,农业税是国家税收的重要来源之一。当工业发展到一定阶段后,国家就取消了农业税,并适当给予农民补助,对农业基础设施进行了一定的投入。 2019-06-26
  • 国际货币基金组织称土库曼斯坦缩减开支或让货币贬值 2019-06-09
  • 阿根廷冰岛之战一触即发 双方球员场内热身 2019-06-08
  • 人民日报:“上海精神”与儒家文化相合相通 2019-06-08
  • 窃贼落网瞒余罪 出狱当天又被抓 2019-06-08
  • 紫光阁中共中央国家机关工作委员会 2019-06-08
  • 毛泽东评日军:战术颇为高明 战略战役不行 2019-06-07
  • 新2彩娱乐平台 浙江省快乐彩 晚上你懂网址2019 皇家赌场007 云南时时前三走势图 中国福彩快乐12玩法 老时时彩app 冰球队员贾克斯 极速赛计划图分析 广西快乐十分今天开奖表